當(dāng)鈞達(dá)股份以22.15港元的發(fā)售價(jià)登陸港股，預(yù)計(jì)將收取到的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約12.9億港元后，光伏電池片賽道的競爭格局或?qū)⑦M(jìn)一步改變。

作為國內(nèi)首家“A+H”股光伏制造企業(yè)，這筆資金將給鈞達(dá)股份開拓市場(chǎng)提供支撐，很難不讓同行羨慕。

畢竟在行業(yè)下行周期，現(xiàn)金流就是企業(yè)的生命線，這場(chǎng)資本競賽的勝負(fù)，或?qū)⒅苯記Q定誰能熬過凜冬。

與鈞達(dá)的境遇相對(duì)比的，是同賽道企業(yè)的困局。中潤光能和潤陽股份均于2024年上半年在深交所折戟。

中潤光能遞交港股申請(qǐng)時(shí)間甚至早于鈞達(dá)，但仍需就證監(jiān)會(huì)要求補(bǔ)充材料說明；潤陽股份幾經(jīng)波折后終于抱上鹽城國資大腿，又與債主奧特維、捷佳偉創(chuàng)等五家設(shè)備廠簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，才保住重返A(chǔ)股的希望，債轉(zhuǎn)股總額已達(dá)11.6億元。

而此刻的光伏電池片市場(chǎng)，垂直一體化的電池產(chǎn)能已足以滿足國內(nèi)市場(chǎng)需求，留給專業(yè)化企業(yè)的外采市場(chǎng)空間正被不斷擠壓，缺錢的專業(yè)電池企業(yè)還需在技術(shù)迭代與海外擴(kuò)張上與一體化企業(yè)賽跑。鈞達(dá)、中潤、潤陽、英發(fā)……這些行業(yè)佼佼者，誰能在這場(chǎng)生死局中成功破局，又有誰將率先被淘汰出局？

專業(yè)電池片企業(yè)集體困境：國內(nèi)市場(chǎng)萎縮

鈞達(dá)股份的專業(yè)化程度在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中也排在前列，其電池片業(yè)務(wù)基本占據(jù)公司的99%。這在一體化當(dāng)?shù)赖墓夥袠I(yè)，相當(dāng)異類。

從2022年開始，專業(yè)化企業(yè)和一體化企業(yè)快速分野，但考慮到電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)要求、資金要求等因素考慮，龍頭組件廠商雖積極自建電池片產(chǎn)能。

但基于資金使用效率、專業(yè)分工及靈活性等因素考慮，客觀上也會(huì)保持組件產(chǎn)能持續(xù)高于電池片產(chǎn)能，從而持續(xù)存在外購電池片的產(chǎn)能缺口。

由此，專業(yè)化電池片廠商、垂直一體化組件廠商、新進(jìn)入廠商組成了如今電池片環(huán)節(jié)的競爭格局。

而專業(yè)化電池片企業(yè)正面臨市場(chǎng)份額萎縮的窘境。根據(jù)Infolink的數(shù)據(jù)，2024年前五大電池片生產(chǎn)商共計(jì)出貨162.8GW，較2023年減少了19.2GW，同比下滑10.8%，全年下滑幅度超過上半年下滑幅度的8%，顯示出專業(yè)化電池企業(yè)的市場(chǎng)份額在持續(xù)收縮。

這背后，通威、愛旭等一體化巨頭的戰(zhàn)略調(diào)整是關(guān)鍵變量，尤其愛旭專注于BC技術(shù)的發(fā)展，雖然去年3月公告有15GW TOPCon的產(chǎn)能，但從年報(bào)上看，并未出貨，電池片出貨主力仍是PERC產(chǎn)能，總量從2023年38.2GW降至25.47GW，直接減少了12.73GW。

在這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中，潤陽股份最先未跟上其他企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型的步伐，舊技術(shù)路線產(chǎn)能包袱大、重資產(chǎn)硅料給企業(yè)帶來較大壓力，逐漸掉隊(duì)。

鈞達(dá)股份雖實(shí)現(xiàn)全年出貨量從29.96GW到33.74GW的增長，但全年市場(chǎng)環(huán)境也在發(fā)生變化。2024年下半年鈞達(dá)股份電池出貨共計(jì)14.53GW，而2024年上半年為19.21GW，環(huán)比減少了近5GW。

而這還是在海外電池出貨占比大幅提升的情況下。這可能意味著，鈞達(dá)股份在國內(nèi)電池出貨量的顯著下滑。

伴隨一體化企業(yè)自供比例提升以及行業(yè)競爭激烈程度加劇，專業(yè)化電池片企業(yè)國內(nèi)市場(chǎng)份額被蠶食，出海已從“可選項(xiàng)”變?yōu)閷I(yè)化企業(yè)的“必答題”。

鈞達(dá)、中潤先后赴港，最大目標(biāo)市場(chǎng)仍是北美

企業(yè)赴港上市的核心驅(qū)動(dòng)力源于全球化戰(zhàn)略需求。尤其對(duì)于專業(yè)化的電池片企業(yè)而言，未來幾年的出海成色或關(guān)乎企業(yè)生死。

根據(jù)中潤光能招股書，公司國內(nèi)營收從2023年的180億降至75.97億元，占比降至67.1%，海外市場(chǎng)收入有所提升，占比從2023年的13.9%增長至32.9%。

中潤光能主要由于老撾地區(qū)投產(chǎn)放量，其前瞻的布局使當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品具備了少數(shù)的溢價(jià)空間。

另外，據(jù)阿爾法工場(chǎng)報(bào)道，在美國11月東南亞關(guān)稅大棒砸出之后，中潤光能老撾廠出貨量激增，遠(yuǎn)超其實(shí)際產(chǎn)能。這是因?yàn)椋簧僦袊夥髽I(yè)“借殼”中潤光伏，進(jìn)行了轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

鈞達(dá)股份在海外市場(chǎng)的布局提速更快。2024年度，公司國內(nèi)營收同比下降57.38%，而海外營收同比增長171.33%，銷售占比也從 2023年4.69%大幅增長至 23.85%。其中，印度、土耳其、歐洲等主要海外市場(chǎng)占有率行業(yè)領(lǐng)先。今年一季度，鈞達(dá)股份海外營收已升至58%，發(fā)力海外效果明顯。

但高增長的背后也存在“以價(jià)換量”的無奈，物流成本、本地化團(tuán)隊(duì)建設(shè)等使得公司境外毛利率已從2023年的20.55%跌至6.37%。就算如此，對(duì)比國內(nèi)已經(jīng)為負(fù)的毛利，海外市場(chǎng)仍具有極高的吸引力。 

北美市場(chǎng)作為全球光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一極，即便貿(mào)易壁壘頻起，依舊是企業(yè)競相爭奪的高地。鈞達(dá)股份此次港股募資的資金就將用于阿曼5GW電池產(chǎn)能建設(shè)，主要供應(yīng)北美市場(chǎng)。

比較好的一點(diǎn)是，鈞達(dá)此前已談好了客戶，再開建產(chǎn)線。去年11月，鈞達(dá)公告與北美一家頭部組件企業(yè)簽署了《合作意向備忘錄》。根據(jù)協(xié)議，該北美合作伙伴有意在2025年從鈞達(dá)股份采購1GW至2GW的高效電池產(chǎn)品，以滿足其高質(zhì)量組件的生產(chǎn)需求。

中潤光能若能港股上市，其募集資金也將用于在美國北卡羅來納州建立新的海外高效光伏電池片生產(chǎn)基地，以及未來五年在新型光伏電池片及光伏組件產(chǎn)品方面的研發(fā)工作和技術(shù)創(chuàng)新以及營運(yùn)資金和一般公司用途。

根據(jù)招股說明書，募投項(xiàng)目之一的美國生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于2026年完工，中潤光能表示此舉將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品直接送達(dá)海外客戶，拓展海外銷售覆蓋范圍，從而積極應(yīng)對(duì)光伏行業(yè)的貿(mào)易壁壘。

但美國對(duì)華政策反復(fù)無常，美國項(xiàng)目的投資與收益并不能完全確定，已赴美的組件龍頭在用各種辦法減少美國政策對(duì)工廠的威脅，這對(duì)于此前并無類似經(jīng)驗(yàn)的中潤光能來說，赴美建廠絕不輕松。

TOPCon技術(shù)紅利期已過，電池片企業(yè)下一戰(zhàn)場(chǎng)在BC

電池片是決定光伏組件相關(guān)技術(shù)及轉(zhuǎn)換效率的核心環(huán)節(jié)，光伏技術(shù)迭代對(duì)于電池片影響高于其他環(huán)節(jié)，企業(yè)在技術(shù)更新期獲得溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。鈞達(dá)股份、英發(fā)睿能正是抓住了TOPCon技術(shù)的紅利，排名和出貨量快速上升。

不過，隨著TOPCon技術(shù)的快速普及，以及一體化龍頭企業(yè)加速推進(jìn)TOPCon2.0量產(chǎn)升級(jí)，并進(jìn)行3.0的研究，專業(yè)電池片企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在被抹平。

在轉(zhuǎn)換效率方面，鈞達(dá)股份的電池轉(zhuǎn)換效率突破了26.3%，而大部分組件一體化龍頭企業(yè)的電池轉(zhuǎn)換效率也到達(dá)了這個(gè)水平。

專業(yè)電池企業(yè)的競爭壁壘被瓦解，陷入同質(zhì)化競爭中，未來能獲得的市場(chǎng)可能越來越少。

更重要的是，為了維持行業(yè)領(lǐng)先地位所需的技術(shù)研發(fā)費(fèi)用，以及促進(jìn)電池升級(jí)改造的資金消耗，對(duì)專業(yè)化企業(yè)更是一種考驗(yàn)。

沒有組件龍頭的財(cái)大氣粗，專業(yè)化企業(yè)生存壓力增大，在研發(fā)投入上正大打折扣，更應(yīng)該思考如何將有限資金用在刀刃上？

2024年，鈞達(dá)股份已減少了關(guān)于TOPCon電池的研發(fā)投入，并進(jìn)行大規(guī)模的裁員，研發(fā)人員同比下滑75.96%至324人。

從財(cái)報(bào)來看，鈞達(dá)股份將重點(diǎn)放在了基于TOPCon的BC電池技術(shù)上。但由于當(dāng)前BC電池相較TOPCon電池并不具有綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司將擇機(jī)推動(dòng)TBC電池量產(chǎn)。

當(dāng)TOPCon技術(shù)紅利不再，BC 技術(shù)成為電池片企業(yè)新的戰(zhàn)場(chǎng)焦點(diǎn)，電池片與組件企業(yè)間的合作模式也在創(chuàng)新。

以TOPCon出貨為主的電池片黑馬英發(fā)睿能已經(jīng)和隆基聯(lián)手正在上馬HPBC電池，首期6GW產(chǎn)能將于2025年建成。這次合作意味著英發(fā)睿能有望成為市面上第一家外銷 BC電池片的專業(yè)電池廠，也體現(xiàn)了電池片龍頭追求差異化競爭的心態(tài)。

另一邊，深耕BC技術(shù)愛旭的BC電池沒有對(duì)外售賣過，但其公司高層曾對(duì)外透露，就BC電池外銷來說，在合作伙伴確實(shí)需求的前提下，愛旭在研究如何進(jìn)行合作，這與售賣電池的方式并不同。

今年4月，愛旭股份已與創(chuàng)維合作，共同投資ABC基地項(xiàng)目，愛旭為該項(xiàng)目提供包括產(chǎn)線建設(shè)、設(shè)備選型、技術(shù)改進(jìn)等咨詢服務(wù)。這種核心技術(shù)自主掌控 + 產(chǎn)業(yè)鏈開放協(xié)同的模式，既避免了單純技術(shù)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)，又通過規(guī)模化合作降低成本。

近期，還有一家電池片企業(yè)金陽新能源官宣與晶澳合作成立合資公司，將共同投資4GW混合鈍化背接觸（HBC）電池產(chǎn)線升級(jí)項(xiàng)目。金陽將授權(quán)該合資公司使用其HBC太陽能電池專利技術(shù)。

金陽新能源宣稱，推動(dòng)行業(yè)中PERC和TOPCon閑置產(chǎn)線升級(jí)為HBC。這無疑為光伏電池技術(shù)迭代再加一把火，但其技術(shù)成效仍有待觀察。

去年9月，金陽新能源曾與隆基、鉅能成立合資公司，將生產(chǎn)HBC太陽能電池。

按照當(dāng)時(shí)的說法，隆基用部分產(chǎn)線設(shè)備，幫助該企業(yè)完成量產(chǎn)探索，驗(yàn)證技術(shù)路線水平。符合效率及質(zhì)量等各方面相關(guān)的合同規(guī)范后，合資公司將向隆基或其關(guān)聯(lián)公司出售大部分生產(chǎn)的HBC太陽能電池，并由隆基或其關(guān)聯(lián)公司進(jìn)一步封裝成組件銷售。

近期，隆基在官微已正式官宣HBC新品，筆者猜測(cè)，這款產(chǎn)品可能就是該合資工廠的新品。根據(jù)官方介紹，該產(chǎn)品將主要供給歐洲戶用市場(chǎng)。

在光伏電池技術(shù)迭代的浪潮席卷下，光伏電池行業(yè)已完成了一輪洗牌。對(duì)于尚未綁定組件龍頭，或缺乏新技術(shù)布局的企業(yè)而言，若無法在BC、疊層等賽道搶占先機(jī)，未來不僅市場(chǎng)份額難以維系，甚至可能在激烈的競爭中被徹底邊緣化。